第三章 长期计划与财务预测

　　1.单项选择题  下列有关现金流量的计算方法错误的为(    )。

　　A。实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-资本支出-经营营运资本增加

　　B。实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量

　　C。股权自由现金流量=股利-股权资本净增加

　　D。股权自由现金流量=实体现金流量-税后利息

　　【答案】D

　　【解析】股权自由现金流量=实体现金流量-债务现金流量，而债务现金流量=税后利息-净负债的增加，所以D错误。

　　2.单项选择题  “可持续增长率”和“内含增长率”的共同点是(    )。

　　A。都不改变资本结构 　B。都不发行股票

　　C。都不从外部举债 　D。都不改变股利支付率

　　【答案】B

　　【解析】可持续增长率与内含增长率二者的共同点是都假设不增发新股，但在是否增加借款有不同的假设，前者是保持资本结构不变条件下的增长率，可以增加债务；后者则不增加债务，资本结构可能会因保留盈余的增加而改变。内含增长率下可以调整股利政策。

　　3.单项选择题 某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年产品价格会提高5%，公司销量增长10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则相应外部应追加的资金为(    )万元。

　　A.38.75    B.37.5      C.25    D.25.75

　　【答案】A

　　【解析】预计的销售增长率=(1+5%)×(1+10%)－1=15.5%

　　相应外部应追加的资金=1000×15.5%×25%=38.75(万元)。

　　4. 单项选择题   某盈利企业当前净财务杠杆大于零、股利支付率小于l，如果经营效率和股利支付率不变，并且未来仅靠内部融资来支持增长，则该企业的净财务杠杆率会(    )。

　　A。逐步下降 　B。逐步上升

　　C。不变 　D。变动方向不一定

　　【答案】A

　　【解析】净财务杠杆＝净负债/股东权益＝(有息负债－金融资产)/股东权益，由于内部融资增加的是经营负债，不增加有息负债，所以，不会增加净负债；因此，本题的关键是看股东权益的变化。由于是盈利企业，所以，净利润大于零，由于留存收益率大于零，因此，留存收益增加，从而导致股东权益逐步增加，所以，净财务杠杆逐步下降。

　　5. 多项选择题   企业所需要的外部融资量取决于(    )。

　　A。销售的增长 　B。股利支付率 　C。销售净利率 　D。可供动用金融资产

　　【答案】ABCD

　　【解析】外部融资需求=经营资产增加-经营负债增加增加-可供动用的金融资产－留存收益的增加，经营资产、经营负债会随销售增长而增长，销售净利率、股利支付率会影响留存收益。

　　6.单项选择题   下列不属于影响内含增长率的因素的是(    )。

　　A。经营资产销售百分比 　B。经营负债销售百分比

　　C。计划销售利润率 　D。资产周转率

　　【答案】D

　　【解析】内含增长率指的是外部融资额为零时的增长率，选项D与外部融资额的计算无关。

　　7. 单项选择题  如果外部融资销售增长比为负数，则下列说法中正确的有(    )。

　　A。实际销售增长率大于内含增长率

　　B。可持续增长率大于内含增长率

　　C。实际销售增长率小于内含增长率

　　D。可持续增长率小于内含增长率

　　【答案】C

　　【解析】外部融资销售增长比是指销售额每增长1元需要追加的外部融资额。如果外部融资销售增长比为负数，则说明企业不仅不需要从外部融资，而且有剩余资金可用于增加股利或进行短期投资。由于内含增长率是外部融资为零时的销售最大增长率，所以此时的实际销售增长率小于内含增长率。

　　8.单项选择题   下列说法中，正确的有(    )。

　　A。股利支付率越高，外部融资需求越大

　　B。销售净利率越大，外部融资需求越大

　　C。资产周转率越高，外部融资需求越大

　　D。销售增长率越高，外部融资需求越大

　　【答案】A

　　【解析】股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少；资产周转率的提高，反而可能会使资金需要量减少；若销售增加引起的负债和所有者权益的增长超过资产的增长，则有时反而会有资金剩余。

　　9. 单项选择题     在企业盈利的情况下，下列说法中正确的是( 　)。

　　A。资产销售百分比提高，可持续增长率提高；

　　B。资产周转率提高，可持续增长率降低；

　　C。产权比率提高，可持续增长率提高；

　　D。销售净利率提高，可持续增长率降低。

　　【答案】C

　　【解析】资产周转率、利润留存率、销售净利率和权益乘数同可持续增长率是同向变化的，因此选项B、D是错误的；产权比率与权益乘数是同向变化的，因此选项C是正确的。资产销售百分比提高，资产周转率降低，因此选项A是错误的。

　　10.单项选择题    假设市场是充分的，企业在经营效率和财务政策不变时，同时筹集权益资本和增加借款，以下指标不会增长的是(    )。

　　A。销售收入               B。税后利润

　　C。销售增长率             D。权益净利率

　　【答案】D

　　【解析】假设市场是充分的，企业在经营效率和财务政策不变时，同时增加权益资本和增加借款，营业净利率、资产周转率和权益乘数不变，即杜邦分析体系的核心指标权益净利率不变，也就是单纯的销售增长是不会增加股东的投入产出效率的。

　　11.单项选择题   在"可持续的增长率"条件下，正确的说法有(    )。

　　A。假设不增发新股 　B。假设不增加借款

　　C。财务杠杆和财务风险降低 　D。资产净利率会增加

　　【答案】A

　　【解析】可持续增长率，是指在保持目前的经营效率(指销售净利率和资产周转率，即资产净利率不变)和财务政策(不发股票或回购股票、负债比率和股利支付率)的条件下，所能达到的销售增长，也称“可保持的增长率”。

　　12. 单项选择题  某公司2009年销售收入为4000万元，2010年计划销售收入为6000万元，销售增长率为50%。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，计划销售净利率为6%，股利支付率为40%，则外部融资销售增长比为(    )。

　　A.49.7% 　B.60.5% 　C.42.5% 　D.54.5%

　　【答案】A

　　【解析】本题考核的是外部融资销售增长比。外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净利率×[(1+销售增长率)/销售增长率]×(1-股利支付率)=66.67%-6.17%-6%×[(1+50%)/50%)]×(1-40%)=49.7%。

　　13. 单项选择题  某公司2009年年末权益乘数为2.5，可持续增长率为5%，收益留存率为50%，年末所有者权益为1500万元，则2009年的净利润为(    )万元。

　　A.125　　B.150　　C.200　　D.375

　　【答案】B

　　【解析】资产利润率=5%/(50%×2.5)=4%

　　2009年年末总资产=1500×2.5=3750(万元)

　　2009年净利润=3750×4%=150(万元)

　　14. 单项选择题  某公司2009年的可持续增长率为5%，新增留存利润为600万元，若2010年不增发新股，并且保持现有的财务政策和经营效率不变，预计2010年的净利润为1050万元，则2010年的利润留存率为(    )。

　　A.40% B.57.14% 　C.60% 　D.63%

　　【答案】C

　　【解析】2009年的净利润=1050/(1+5%)=1000(万元)

　　利润留存率=600/1000=60%。

　　15. 单项选择题  某公司下年不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为50%，经营负债销售百分比为10%，计划下年销售净利率8%，不进行股利分配，若上年净负债可以持续，据此，可以预计下年销售增长率为(    )。

　　A.10%    B.15.5%      C.20%    D.25%

　　【答案】D

　　【解析】50%-10%-(1+x)/x*8%*100% =0

　　则内含增长率=25%

　　16. 单项选择题  预计明年通货膨胀率为8%，公司销量增长10%，则销售额的名义增长率为(    )。

　　A.8%    B.10%    C.18%    D.18.8%

　　【答案】D

　　【解析】销售额的名义增长率=(1＋8%)(1＋10%)－1＝18.8%

　　17. 单项选择题  某公司2009年税前经营利润为1200万元，所得税率为25%，折旧与摊销为50万元，经营现金增加20万元，经营流动资产增加150万元，经营流动负债增加100万元，则公司的经营现金净流量为(    )万元。

　　A.880　　B.950　　C.680　　D.1180

　　【答案】A

　　【解析】经营现金毛流量=1200×(1-25%)+50=950(万元)

　　经营现金净流量=950-(20+150-100)=880(万元)

　　18.单项选择题  ABC公司的经营资产销售百分比为70%，经营负债销售百分比为10%。设ABC公司明年，利用的外部融资销售增长比不超过0.4；如果ABC公司的销售净利率为10%，股利支付率为70%，假设没有可动用的金融资产，公司预计没有剩余资金，则ABC公司销售增长率的可能区间为(    )。

　　A.3.34%～10.98% 　 B.7.25%～24.09%   　C.5.26%～17.65% 　D.13.52%～28.22%

　　19.单项选择题

　　某企业本年度的长期借款为830万元，短期借款为450万元，本年的总借款利息为105.5万元，金融资产为120万元，预计未来年度长期借款为980万元，短期借款为360万元，预计年度的总借款利息为116万元，预计不保留额外金融资产，若企业适用的所得税率为25%，则预计年度债务现金流量为( 　)万元。

　　A.15.5　　B.-93　　C.-64　　D.120

　　【答案】B

　　【解析】本年净债务=830+450-120=1160(万元)

　　预计净债务=980+360=1340(万元)

　　净债务增加=1340-1160=180(万元)

　　债务现金流量=税后利息支出-净债务净增加=116×(1-25%)-180=-93(万元)

　　20. 单项选择题  某企业2009年销售收入为800万元，资产总额为2000万元，2010年的销售收入为920万元，所计算的2009年的可持续增长率为10%，2010年的可持续增长率为12%，假设2010年保持经营效率不变、股利政策不变，预计不发股票，则2010年的超常增长资金总额为(    )万元

　　A.60    B.100    C.110    D.150

　　【答案】B

　　【解析】由于资产周转率不变，所以2010年的资产=(2000/800)*920=2300(万元)

　　2010年超常增长资产=2300-2000*(1+10%)=100(万元)